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债务危机的概念

2015-06-09 13:13:57 来源:成都律师追债网 浏览:4000
      企业的生产经营活动实际上是通过对各种资源,包括股东投入的资本、适度的负债、各种生产资料要素、劳动力要素、社会资源等的有机组合,创造有价值的产品和服务。上述生产经营的全过程,从物流的角度来看是采购原材料、加工等过程;而从资金流,即从财务角度来看,实际上是一个资金在企业流进和流出的过程,即资金通过企业的筹资活动、投资活动和经营活动流进和流出企业。在资金流入方面,企业通过发行股票、发行债券、向银行借款等筹资活动,通过出售资产、出售有价证券等投资活动,通过出售产品及服务收取现金、利息和股息等经营活动使现金流入企业;在资金流出方面,企业通过回购股票、支付股息、偿还借入资金等筹资活动,通过购置资产、购买有价证券等投资活动,通过购买原材料、支付工资、支付股息和利息等经营活动使现金流出企业。
    在企业正常运行的情况下,由筹资活动、投资活动、经营活动流入的现金流应该大于由这些活动流出的现金流。但是如果企业现金流入小于流出,在债务到期时,债务人的确无力偿还债务,出现债务延期、债务人拖欠甚至宣布不偿还债务等情况,并由此引发一系列的连锁反应,便引发了债务危机的爆发,甚至破产。我们知道,破产是企业无法继续经营下去的一种临界状态,而债务危机是企业达到这个临界点之前的某种状态。也就是说,债务危机是企业丧失偿还到期债务的能力,无法支付到期债务或费用的一种经济现象。企业对债务危机进行处理应以维护企业持续经营和建立新的债权债务关系为目标。
    (一)企业债务危机与资不抵债
    在研究企业债务危机时,要特别注意一个概念,那就是资不抵债。资不抵债与债务危机二者既相互关联,又不尽相同。资不抵债是指企业的净资产为负值,‘即资产总额小于负债总额,这也意味着企业的股东权益为负值,是一个存量的概念.
    企业在发生债务危机时并不一定资不抵债,企业可能资产总额大于负债总额,也不一定亏损,甚至盈利的情况也有可能出现。债务危机主要是由于资金周转不灵、现金流量分布与债务到期结构分布不均衡等原因,暂时不能偿还到期债务,或者是企业资金链断裂而产生的流动资金危机。此种类型的债务危机将是本书探讨的重点。
     但是,企业出现债务问题若不能及时化解,将逐步削弱盈利能力进而出现亏损。企业持续亏损,导致资金链断裂,最终将形成资不抵债,甚至破产。可见,企业债务危机形成具有累积性,爆发时企业也可能已经资不抵债。
    (二)企业债务危机与财务困境
    从经济学上看,企业的财务困境足一个渐进与连续的过程,而不是一个截然两分的状态,即不存在某一点,可以将企业分成陷入财务困境和未陷入财务困境这两类。财务困境的客观累积性表现为期间概念,它反映企业一定时期在资金筹集、投放、分配等各个环节上所出现的失误。例如,在投资决策方面,由于投资渠道不通畅,不能保证投资计划顺利实施,以至于投资效益不能如期实现;或因投资决策失误,造成资金回收困难;或因筹资结构与投资结构配比不当,造成还款期过于集中。在营销方面,由于市场定位不准,或促销手段落后或售后服务跟不上,以至于产品滞销。由于诸多因素的综合作用,造成企业在一定时期内现金流入量少于现金流出量,以至于企业不能按时偿还到期债务而引发债务危机。可见,企业债务无法履行是财务困境的必然特征,债务危机是企业财务困境的突出表现形式之一。
    公司财务困境研究始于20世纪30年代的西方,至今已有70年的历史6随着研究成果的积累,定义不断扩展,逐渐用财务困境(finance distress,或译为财务危机)一词来统称相关的研究。国内外不同学者对财务困境的界定不尽相同,这与他们进行的实证研究相关。
   关于财务困境的辨别,不同学者的观点不尽相同。西方学术界主要有Alt-man,Beavcr,DeakinCarmichael和Kose等人的学术观点o John Kose (1993)指出,财务困境是企业流动资产不足以抵偿债务合同所要求的支付条件D
    在国内的研究中,鉴于中国的特殊制度背景,与西方的界定方法显然不同,表现为从一开始就很少有对企业破产的实证研究,这主要是由于我国证券市场发育不够完善,破产更多地是受行政等非市场行为的影响。因此,绝大多数研究将从1998年开始出现的上市公司受到特别处理这一现象作为公司财务困境的标志。此外,谷棋、刘淑莲(1999)将财务困境定义为,企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象,包括从资金管理的技术性失败到企业破产以及处于两者之间的各种情况。吕长江等(2004)用流动资产小于流动负债,即流动比率小于1来定义财务困境,同时要求流动资产小于流动负债应该是一个持续的状态,这种状态应该是在1—3年甚至更长时间内不能逆转。
    在财务困境的大量研究文献中,占主流地位的是财务困境判定的实证研究,即以历史经验数据为基础来预测企业以后是否会发生财务困境的研究。无论是投资者、债权人,还是政府或其他监管机构等对企业的财务困境预测都有很大的需求。
    早期的财务困境预测研究采用的是单变量的预测方法,即一元判别。单变量分析计算简单,易于理解,但是,对于任何单个或多个财务比率,即便其综合性再高,也无法充分和全面地反映企业整体状况,不同的财务比率可能对同一企业有相互矛盾的判定或预测,难以作出结论。因此,需要将不同的比率融入一个有意义的模型中,多变量分析应运而生。判别分析是一种进行统计鉴别和分析的技术手段,它可以就一定数量案例的一个分组变量和相应的其他多元变量的已知信息,确定分组与其他多元变量之间的数量关系,建立判别函数( discriminate function),然后利用这一数量关系对其已知多元变量信息进行判别分析。在本书的后续研究中,多元逻辑回归和多元概率比回归方法被陆续引入财务困境预测研究之中。
    前面阐明了企业债务危机的概念,介绍了债务危机与资不抵债、财务困境两个概念间的关联及区别,这是我们在开始阅读本书时必须要搞清的事情。
 

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